博鱼体育甚至还常常被国外媒体误以为是一家新加坡或美国公司。但如果把时间轴往回拉，你会发现她的骨子里，始终流淌着中国制造的血。

　　据外媒最新的报道，SHEIN考虑把总部迁回中国，这场“身份认同”的大戏，将要进入终局，而不管是SHEIN要竭力突出的“洋品牌”人设，还是如今的“本土品牌”，都是为了上市，一切都是生意。

　　创始人许仰天(ChrisXu)，一个在南京的SEO(搜索引擎优化“SearchEngineOptimization”)工程师，盯上了海外婚纱市场的商机。他用ZZKKO这个土味域名卖起婚纱，靠着精准的谷歌搜索优化，生意做得风生水起。

　　后来，他发现欧美年轻人对快时尚女装的需求巨大，ZARA、H&M虽然快，但还是不够快、也不够便宜。

　　于是在2011年，式上线，主打海外女装市场，但不走国内电商那一套，彻底把重心放在跨境。

　　虽然生意在海外，但生产必须依靠国内。2015年，SHEIN把总部从南京搬到广州——离供应链更近。

　　这一步至关重要。广州周边的珠三角，是中国最成熟的服装产业带。SHEIN在这里搭建起了“柔性供应链”——工厂接到订单后可以小批量快速试产，再根据销量决定是否加单博鱼体育。这种模式，被业内称为“超级柔性制造”，让SHEIN能做到“上新比别人快10倍，库存风险比别人低10倍”。

　　靠着这套模式，SHEIN把传统服装产业链玩成了算法驱动的“时尚游戏”，几乎吊打ZARA博鱼体育、H&M。到2019年，SHEIN的GMV已经突破百亿美元，成为名副其实的“出海独角兽”。

　　2020年后，中美摩擦升级，美国对中概股审计要求趋严，赴美上市难度陡增。英国伦敦虽然开放，但SHEIN遭遇来自政界和环保组织的质疑：劳工问题、环保压力、供应链透明度……各种黑天鹅压身。

　　2022年，SHEIN把总部从广州搬到新加坡，摇身一变成了一家“东南亚跨国公司”。

　　新加坡不仅有低税率、便利的国际结算环境，还能在资本市场包装出“全球化、去中国化”的形象，降低欧美的监管压力。

　　于是，这几年你在媒体上看到的SHEIN博鱼体育，常常被写成“新加坡电商巨头”，仿佛和中国制造没什么关系。2024年9月，SHEIN(希音)集团副主席克劳尔(MarceloClaure)在全球人工智能峰会上强调，SHEIN是一家新加坡公司，不是中国公司。这并非SHEIN第一次公开否认中国公司身份博鱼体育。

　　结果就是——SHEIN上市计划一拖再拖，估值也在市场质疑声中摇摆不定。自从3年前估值达到1000亿美元以来，SHEIN及其支持者，包括IDG资本、穆巴达拉投资公司、老虎全球管理公司和HSG，眼睁睁地看着该公司的估值暴跌数百亿美元。另据彭博新闻今年2月报导，该公司面临投资者的压力，估值下调至约300亿美元。

　　更重要的是，SHEIN的核心依然在中国：工厂在中国、技术在中国、人才也在中国。她试图把自己包装成“新加坡公司”，但无论从运营还是供应链逻辑上，外界都知道是个“假洋鬼子”。

　　这周，据路透社援引彭博的报道称，SHEIN正考虑将总部迁回中国，希望藉此获得当局批准在香港进行首次公开募股(IPO)。目前仍在新加坡注册的SHEIN已就在中国设立母公司事宜咨询律师，但讨论仍处于初步阶段。

　　报道称，SHEIN将总部迁回国内可能有助于获得中国监管机构的批准，部分原因是这将允许SHEIN的收入在国内纳税。中国母公司成立后，SHEIN目前的新加坡总部及其所有海外业务都将成为子公司。

　　这背后有几重逻辑：资本市场现实，美国、英国都走不通，香港和内地反而更稳妥。产业链绑定，SHEIN的命脉在中国供应链，没法真正脱钩。政策信号，在“出海+新质生产力”的背景下，中国对这种全球化电商独角兽会更支持。

　　换句话说，SHEIN玩了几年“身份游戏”，兜兜转转，最后发现还是要靠祖国的怀抱。如果SHEIN获准在香港IPO，这将成为今年全球最热门IPO市场之一香港的最新指标性上市案。

　　之前还有消息称，SHEIN计划秘密提交香港上市招股说明书草案，此举罕见地打破了公司公开提交首次公开募股(IPO)文件的惯例。这种做法，使香港和中国内地监管机构能够评估其IPO申请，向SHEIN提出问题，并私下准备获得监管部门的批准。

　　SHEIN的故事，说到底是一部关于“身份”的连续剧：在南京，是草根SEO创业者的电商梦；在广州，是依托中国供应链的时尚黑马；在新加坡，它试图戴上国际化面具，褪下中国品牌的标签。如今，又准备回到中国博鱼体育，认祖归宗。

　　SHEIN未来的IPO，不论落地在香港还是A股，或许都将是她“身份大戏”的落幕时刻。